利多：

硫酸和磷铵等下游市场存在支撑

硫磺在3月份后的这一波大跌从最高在CFR 230美元/吨左右一路下探至目前的CFR 115美元/吨，整整跌去了50%。而在这个过程中，磷铵和硫酸的下跌幅度则相对较为有限，而以目前FOB450-460美元/吨的磷铵出口以及华东一带400元/吨硫酸价格来看，硫磺价格进一步的下跌可能将成为贸易商建仓的机会，毕竟目前下游的情况对于后期硫磺的价格还是有一定支撑的。

港口套牢盘众多，杀跌力度减弱

据笔者本周对于南通和镇江两港口的调研，目前南通港硫磺总库存约在40万吨，其中贸易硫磺约18万吨，其中套牢盘约15万吨以上，其中多数套牢盘成本在CFR 180美元/吨左右，甚至高端达到CFR 200美元/吨。而镇江港的库存17万吨中，贸易量约在7万吨，基本为套牢盘。因此，除非市场行情发生较大的利空影响，否则港口贸易货源本身杀跌的力度应该是很有限了。

近几月国内硫磺到埠量均同比减少

据悉2月份和3月份硫磺进口量在85.59万吨和76.61万吨，而4月份的硫磺进口量同样也仅略超90万吨，相比去年同期均有较为明显的减少。因此市场人士分析外盘供应量的减少或许能改变目前国内的供需状况，而在工厂开始入市之际，供应的紧张可能会导致价格止跌反弹。

外部投机资金虎视眈眈

由于硫磺拥有较好的特性，包括长期存储性以及杠杆购买（即可以通过开证买外盘）等，并且从价格来看硫磺一直有非常好的弹性和爆发力，且多年来在CFR 50-60美元/吨的底部已经经受住了多次考验。因此目前社会游资和投机资金早已将硫磺重新作为一个超跌的品种开始关注，因此一旦硫磺价格具有安全边际，相信09年上半年一波游资入市建仓的行情会重现。

利空：

外部市场已出现饱和状况

由于中国市场的疲软，国际经销商为了将潜在的损失降至最低，纷纷将4-5月份中东货源向其他市场如巴西，阿根廷，美国，印度以及南非等地区输出，但随着这些市场的饱和国际经销商面临着继续向中国市场寻求出货的压力。据目前的情况来看，印度和巴西的进口价格均已跟随中国的到港价格下降，而加拿大和中东地区在二季度造成的库存上升将最终影响其三季度硫磺的定价。

港口库存硫磺下降速度低于预期

由于近几月全国硫磺平均到埠量均小于09年平均值，市场普遍预期港口库存可能将在5月底降低至150万吨以下。但同时实际情况来看，目前全国硫磺库存量依然维持在170-180万吨左右，其中南通港维持在44万吨，而防城港则在50万吨。从这个角度来讲，近几月由于下游产品销售的困难已经明显影响到了中国目前硫磺的消耗量。

中东及北美三季度销售压力增加

由于二季度以中国为代表的市场均出现了较大幅度的需求回落，导致加拿大与中国的二季度长单以部分成交告终，而中东的二季度长单虽然顺利执行，但对经销商造成了相当大的损失，并致使经销商销货积极性出现下降，导致库存货源增加。据了解，在目前的库存压力下，中东和北美销售均会在三季度承压，这也是目前中国下游工厂认为后市堪忧的一大原因。

综上所述，我们依然认为在本轮调整寻底过程中，磷铵和硫磺的价格关系十分重要。目前国内二铵以及二铵出口市场均有相当丰厚的利润，而由于产业链中一个产品很难一直享受高额的利润，因此在未来的走势中，很可能将会出现两种可能。一、国际磷铵价格维持坚挺，而硫磺价格触底反弹。二、国际硫磺价格继续下跌或持稳，而国际磷铵价格则需要深度回调。

从目前市场的盘面来看，虽然整体下游需求确实有所复苏，但由于国际硫磺供应层面同样存在一定的销售压力，因此可能继续寻底的可能性偏大。